ব্যবসায়িক অর্থসংস্থানের উৎসসমূহ

আর্থিক ব্যবস্থাপনায় ব্যবসায়িক অর্থসংস্থান (Business Finance) বলতে কোনো বাণিজ্যিক প্রতিষ্ঠানের প্রতিষ্ঠা, দৈনন্দিন পরিচালনা, আধুনিকীকরণ, সম্প্রসারণ ও ব্যবসায়িক বহুমুখীকরণের জন্য প্রয়োজনীয় আর্থিক তহবিল ও ঋণসুবিধা প্রাপ্তি এবং তার দক্ষ ও মিতব্যয়ী ব্যবহারকে বোঝায়। অর্থসংস্থানকে প্রায়শই "কারবারের জীবনীশক্তি ও রক্ত সঞ্চালন ব্যবস্থা" হিসেবে অভিহিত করা হয়; কারণ নদীয়া জেলার একটি ক্ষুদ্র তাঁত শিল্প থেকে শুরু করে দুর্গাপুরের একটি বিশাল ইস্পাত কারখানা—কোনো ব্যবসাই সময়োপযোগী ও পর্যাপ্ত তরল অর্থ ব্যতীত কাঁচামাল ক্রয় করতে, শ্রমিকের মজুরি মেটাতে কিংবা সরকারি কর পরিশোধ করতে পারে না।

ব্যবসায়িক তহবিলের প্রয়োজনীয়তাকে প্রধানত দুটি কার্যকরী ধারায় বিভক্ত করা হয়:

• স্থায়ী মূলধনের প্রয়োজনীয়তা (Fixed Capital Requirements): স্থায়ী ও টেকসই সম্পত্তি যেমন জমি, কারখানা ভবন, ভারী যন্ত্রপাতি, আসবাবপত্র, পেটেন্ট ও সফ্টওয়্যার পরিকাঠামো ক্রয়ের জন্য যে দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের প্রয়োজন হয়, তাকে স্থায়ী মূলধন বলে। এই অর্থ কারবারে প্রায় স্থায়ীভাবে আবদ্ধ থাকে এবং কারবার বন্ধ না হওয়া পর্যন্ত সহজে প্রত্যাহার করা যায় না।
• কার্যকরী মূলধনের প্রয়োজনীয়তা (Working Capital Requirements): কারবারের দৈনন্দিন ঘূর্ণায়মান পরিচালন চক্র সচল রাখার জন্য যে স্বল্পমেয়াদী তরল তহবিলের প্রয়োজন হয়, তাকে কার্যকরী মূলধন বলে। কাঁচামাল ক্রয়, মজুরি ও বেতন প্রদান, বিদ্যুৎ ও পরিবহন বিল পরিশোধ, দেনাদারদের বাকিতে পণ্য বিক্রয়ের সুযোগ দেওয়া এবং ন্যূনতম নগদ তহবিল সংরক্ষণের জন্য এটি অপরিহার্য।

আর্থিক ব্যবস্থাপকগণ মূলধন সংগ্রহের উৎসসমূহকে তিনটি সুনির্দিষ্ট ভিত্তির ওপর শ্রেণিবিভাগ করেন:

• ১. সময়কালের ভিত্তিতে শ্রেণিবিভাগ (Basis of Period):
  • দীর্ঘমেয়াদী উৎস (> ৫ বছর): স্থায়ী সম্পত্তি অর্জন ও কারখানা প্রতিষ্ঠায় ব্যবহৃত হয়। উদাহরণ: সাধারণ শেয়ার, অগ্রাধিকারযুক্ত শেয়ার, ডিবেঞ্চার, মুনাফার পুনর্বিনিয়োগ, বিশেষায়িত আর্থিক প্রতিষ্ঠানের দীর্ঘমেয়াদী ঋণ।
  • মধ্যমমেয়াদী উৎস (১ থেকে ৫ বছর): যন্ত্রপাতির আধুনিকীকরণ ও যানবাহন ক্রয়ে ব্যবহৃত হয়। উদাহরণ: বাণিজ্যিক ব্যাংকের মেয়াদী ঋণ, জনসাধারণের আমানত, ইজারা অর্থসংস্থান।
  • স্বল্পমেয়াদী উৎস (< ১ বছর): চলতি মূলধনের ঘাটতি পূরণে ব্যবহৃত হয়। উদাহরণ: বাণিজ্যিক ঋণ, ফ্যাক্টরিং, ব্যাংক ওভারড্রাফ্ট, ক্যাশ ক্রেডিট, বাণিজ্যিক দলিল (CP)।
• ২. মালিকানার ভিত্তিতে শ্রেণিবিভাগ (Basis of Ownership):
  • মালিকানা তহবিল (Owner's Funds): উদ্যোক্তা বা শেয়ারহোল্ডারদের দ্বারা প্রদত্ত মূলধন অথবা কোম্পানির সঞ্চিত মুনাফা। এটি স্থায়ী মূলধন, কোনো নির্দিষ্ট লভ্যাংশ প্রদানের আইনি বাধ্যবাধকতা থাকে না, সম্পত্তিতে কোনো বন্ধক সৃষ্টি করে না এবং ভোটাধিকার প্রদান করে। উদাহরণ: সাধারণ শেয়ার মূলধন, অগ্রাধিকারযুক্ত শেয়ার মূলধন, সঞ্চিত মুনাফা (মুনাফার পুনর্বিনিয়োগ)।
  • ঋণকৃত তহবিল (Borrowed Funds): বহিরাগত ঋণদাতা, ব্যাংক এবং জনসাধারণের কাছ থেকে সংগৃহীত ঋণ। নির্দিষ্ট হারে বাধ্যতামূলক সুদ প্রদান করতে হয় (লাভ হোক বা ক্ষতি), সম্পত্তিতে বন্ধক সৃষ্টি করে, পরিশোধে অগ্রাধিকার থাকে, কিন্তু কোনো ভোটাধিকার থাকে না। উদাহরণ: ঋণপত্র (ডিবেঞ্চার), ব্যাংক ঋণ, আর্থিক প্রতিষ্ঠানের ঋণ, জনসাধারণের আমানত, বাণিজ্যিক ঋণ।
• ৩. উৎপত্তির ভিত্তিতে শ্রেণিবিভাগ (Basis of Generation / Origin):
  • অভ্যন্তরীণ উৎস (Internal Sources): কারবারের চলমান বাণিজ্যিক কার্যক্রমের মধ্য থেকেই সৃষ্ট তহবিল। উদাহরণ: মুনাফার পুনর্বিনিয়োগ (Retained Earnings), অবচয় সঞ্চিতি তহবিল (Depreciation Reserves)।
  • বাহ্যিক উৎস (External Sources): কারবারের বাইরের বিনিয়োগকারী, ব্যাংক, জনসাধারণের থেকে সংগৃহীত মূলধন। উদাহরণ: নতুন শেয়ার বা ডিবেঞ্চার বিলি, ব্যাংক ঋণ, জনসাধারণের আমানত, ফ্যাক্টরিং।

সাধারণ শেয়ার (Equity Shares) হলো যৌথ মূলধনী কোম্পানির সবচেয়ে মৌলিক ও ঝুঁকি বহনকারী প্রাথমিক মালিকানা মূলধন। সাধারণ শেয়ারের ক্রেতারা হলেন কোম্পানির প্রকৃত আইনি মালিক। এই শেয়ারের প্রধান বৈশিষ্ট্যসমূহ হলো:

• অবশিষ্ট দাবির অধিকারী (Residual Claimants): সাধারণ শেয়ারহোল্ডাররা সমস্ত পরিচালন ব্যয়, সুদ, কর এবং অগ্রাধিকারযুক্ত শেয়ারের লভ্যাংশ মেটানোর পর অবশিষ্ট মুনাফার ওপর দাবিদার হন। কোম্পানি ক্ষতির সম্মুখীন হলে তারা কোনো লভ্যাংশ পান না।
• স্থায়ী মূলধন (Permanent Capital): কোম্পানি আইন, ২০১৩-এর ধারা ৬৮ অনুসারে শেয়ার বাইব্যাক বা কোম্পানির আনুষ্ঠানিক বিলোপসাধন ব্যতিরেকে সাধারণ শেয়ার মূলধন কারবারের জীবদ্দশায় কখনোই ফেরত দেওয়া যায় না।
• গণতান্ত্রিক নিয়ন্ত্রণ ও ভোটাধিকার: কোম্পানি আইন, ২০১৩-এর ধারা ৪৭ অনুযায়ী সাধারণ শেয়ারহোল্ডাররা গণতান্ত্রিক ভোটাধিকার (এক শেয়ার, এক ভোট) ভোগ করেন। তারা পরিচালনা পর্ষদ নির্বাচন করেন এবং বার্ষিক সাধারণ সভায় সমস্ত গুরুত্বপূর্ণ সিদ্ধান্তে ভোট দেন।
• নির্দিষ্ট আর্থিক বোঝার অনুপস্থিতি: লভ্যাংশ প্রদান বাধ্যতামূলক নয় এবং শেয়ার বিলির জন্য কোম্পানির কোনো সম্পত্তিতে বন্ধক সৃষ্টি করতে হয় না।

সুবিধাসমূহ: ঋণ পরিশোধের কোনো তাড়া নেই; মন্দার সময় নগদ অর্থ সংকটের ঝুঁকি কমায়; কোম্পানির ঋণ গ্রহণের ভিত্তি বা ক্রেডিট সক্ষমতা বৃদ্ধি করে; সম্পত্তিতে কোনো দায় সৃষ্টি করে না।

সীমাবদ্ধতাসমূহ: শেয়ার ইস্যু ও অবলিখনের খরচ অত্যন্ত বেশি; নতুন শেয়ার ইস্যু করলে বর্তমান মালিকদের ভোটাধিকারের নিয়ন্ত্রণ হ্রাস পায় (Dilution of Control); বাজার মূল্যের তীব্র ওঠানামার ঝুঁকি থাকে; লভ্যাংশ কর-পূর্ব আয় থেকে বাদ যায় না (কর সুবিধা নেই)।

অগ্রাধিকারযুক্ত শেয়ার হলো শেয়ার ও ঋণের মিশ্র বৈশিষ্ট্যের একটি বিশেষ আর্থিক দলিল। কোম্পানি আইন, ২০১৩-এর ধারা ৪৩ অনুযায়ী এই শেয়ারের মালিকরা দুটি বিশেষ আইনি অগ্রাধিকার ভোগ করেন:

1. লভ্যাংশ প্রাপ্তিতে অগ্রাধিকার: সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের কোনো লভ্যাংশ দেওয়ার পূর্বে অগ্রাধিকার শেয়ারহোল্ডারদের একটি নির্দিষ্ট হারে (যেমন ৯% প্রেফারেন্স শেয়ার) লভ্যাংশ প্রদান করতে হয়।
2. মূলধন ফেরতে অগ্রাধিকার: কোম্পানি অবলুপ্ত হলে পাওনাদারদের ঋণ মেটানোর পর এবং সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের মূলধন ফেরত দেওয়ার পূর্বে অগ্রাধিকার শেয়ারের মূলধন ফেরত দেওয়া হয়।

সাধারণত অগ্রাধিকার শেয়ারহোল্ডারদের কোনো সাধারণ ভোটাধিকার থাকে না। তবে কোম্পানি আইন, ২০১৩-এর ধারা ৪৭(২) অনুযায়ী, টানা দুই বছর বা তার বেশি সময় ধরে যদি অগ্রাধিকার শেয়ারের লভ্যাংশ অপরিশোধিত থাকে, তবে তারা কোম্পানির সমস্ত প্রস্তাবে সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের মতো ভোটাধিকার লাভ করেন।

মুনাফার পুনর্বিনিয়োগ (Ploughing Back of Profits) হলো কোম্পানির কর-পরবর্তী নিট মুনাফার যে অংশ শেয়ারহোল্ডারদের মধ্যে নগদ লভ্যাংশ হিসেবে বণ্টন না করে ভবিষ্যতের সম্প্রসারণ, আধুনিকীকরণ ও আপৎকালীন আর্থিক সঞ্চয় হিসেবে কারবারে পুনর্বিনিয়োগ করা হয়। এটি কোম্পানির অভ্যন্তরীণ স্ব-অর্থসংস্থান (Internal Self-Financing) নামেও পরিচিত।

সুবিধাসমূহ:

• শূন্য নির্গমন ব্যয় (Zero Flotation Cost): প্রসপেক্টাস ছাপানো, দালালি, অবলিখন কমিশন বা আইনি নথিপত্রের কোনো ব্যয় নেই।
• কোনো নির্দিষ্ট আর্থিক বোঝা নেই: সুদ পরিশোধের কোনো আইনি তাগিদ বা বাধ্যতামূলক লভ্যাংশ প্রদানের দায় নেই।
• ব্যবস্থাপকীয় স্বাধীনতা: বাইরের পাওনাদার বা ব্যাংকের কোনো শর্তাবলী থাকে না এবং ভোটাধিকারের নিয়ন্ত্রণ অক্ষুণ্ণ থাকে।
• আর্থিক নিরাপত্তা বলয়: অর্থনৈতিক মন্দার সময় কোম্পানিকে শক্ত ভিত্তির ওপর দাঁড় করিয়ে রাখে।

অসুবিধা ও ঝুঁকি: অত্যধিক মুনাফা সঞ্চয় করলে শেয়ারহোল্ডারদের মধ্যে অসন্তোষ সৃষ্টি হয় (একে Dividend Starvation বলে); ব্যবস্থাপনা কর্তৃপক্ষ অনিয়ন্ত্রিত তহবিলের অপচয় ঘটিয়ে অলাভজনক প্রকল্পে বিনিয়োগ করতে পারে; মূলধনের অতিরিক্ত স্ফীতি (Over-capitalization) ঘটতে পারে।

ঋণপত্র বা ডিবেঞ্চার (Debenture) হলো কোম্পানির সাধারণ সিলের (Common Seal) অধীনে ইস্যু করা একটি লিখিত আইনি দলিল, যার মাধ্যমে কোম্পানি ঋণ গ্রহণের স্বীকৃতি দেয় এবং একটি নির্দিষ্ট তারিখে আসল অর্থ ফেরত ও নির্দিষ্ট সময় অন্তর নির্ধারিত হারে সুদ পরিশোধের নিঃশর্ত প্রতিশ্রুতি প্রদান করে।

প্রধান আর্থিক ও আইনি বৈশিষ্ট্য:

• পাওনাদারের মর্যাদা: ডিবেঞ্চারধারীরা কোম্পানির পাওনাদার (Creditors), মালিক নন। সাধারণ সভায় তাদের কোনো ভোটাধিকার থাকে না এবং তারা পরিচালনায় হস্তক্ষেপ করতে পারেন না।
• সুদের বাধ্যতামূলক চার্জ: ডিবেঞ্চারের সুদ হলো মুনাফার ওপর চার্জ (Charge against Profit); কোম্পানি লাভ করুক বা ব্যাপক লোকসান করুক, চুক্তি অনুযায়ী নির্দিষ্ট তারিখে সুদ পরিশোধ করা বাধ্যতামূলক।
• সুদের কর সুবিধা (Tax Shield Advantage): ভারতীয় আয়কর আইন, ১৯৬১-এর ধারা ৩৬ অনুসারে ঋণের ওপর প্রদত্ত সুদ ব্যবসায়িক পরিচালন ব্যয় হিসেবে করযোগ্য আয় থেকে সম্পূর্ণ বাদ যায়। ফলে ঋণ গ্রহণের মাধ্যমে কোম্পানির প্রকৃত করের বোঝা উল্লেখযোগ্যভাবে হ্রাস পায়। কর-পরবর্তী ঋণের কার্যকর ব্যয় নির্ণয়ের সূত্র হলো:$$\text{Cost of Debt } (K_d) = i \times (1 - t)$$যেখানে $i$ হলো চুক্তিবদ্ধ সুদের হার এবং $t$ হলো করের হার। উদাহরণস্বরূপ, যদি একটি কোম্পানি ১০% সুদে ঋণপত্র ছাড়ে এবং কোম্পানির করের হার ৩০% হয়, তবে কোম্পানির কার্যকর অর্থনৈতিক ব্যয় হয় মাত্র $১০\% \times (১ - ০.৩০) = ৭.০\%$। বিপরীতপক্ষে, শেয়ারের লভ্যাংশ কর-পরবর্তী মুনাফা থেকে দেওয়া হয়, ফলে তাতে কোনো কর সুবিধা পাওয়া যায় না।
• সম্পত্তিতে বন্ধক (Charge on Assets): অধিকাংশ ডিবেঞ্চার কোম্পানির স্থাবর সম্পত্তিতে নির্দিষ্ট বন্ধক (Fixed Charge) বা চলতি সম্পত্তিতে ভাসমান বন্ধক (Floating Charge) দ্বারা সুরক্ষিত থাকে।

• নিরাপত্তার ভিত্তিতে: সুরক্ষিত ডিবেঞ্চার (Secured Debentures) (কোম্পানির সম্পত্তিতে বন্ধক থাকে) বনাম অসুরক্ষিত ডিবেঞ্চার (Unsecured Debentures) (সম্পত্তিতে কোনো বন্ধক থাকে না, কেবল কোম্পানির সুনামের ওপর নির্ভর করে)।
• পরিশোধের ভিত্তিতে: পরিশোধ্য ডিবেঞ্চার (Redeemable) (নির্দিষ্ট মেয়াদান্তে পরিশোধিত হয়) বনাম অপরিশোধ্য ডিবেঞ্চার (Irredeemable) (কোম্পানির অবলুপ্তির পূর্বে আসল ফেরত দেওয়া হয় না; আধুনিক আইনে এটি প্রায় নিষিদ্ধ)।
• নথিবদ্ধকরণের ভিত্তিতে: নথিবদ্ধ ডিবেঞ্চার (Registered) (মালিকের নাম কোম্পানির খাতায় লেখা থাকে; সুদ সরাসরি নথিবদ্ধ ব্যক্তির নামে যায়) বনাম ধারক ডিবেঞ্চার (Bearer) (হস্তান্তরযোগ্য দলিল, যার হাতে থাকে তিনিই মালিক; কুপনের মাধ্যমে সুদ তোলা যায়)।
• রূপান্তরযোগ্যতার ভিত্তিতে: সম্পূর্ণ রূপান্তরযোগ্য ডিবেঞ্চার (FCD) (পুরো অর্থ সাধারণ শেয়ারে রূপান্তরিত হয়), আংশিক রূপান্তরযোগ্য (PCD) (একটি অংশ শেয়ারে রূপান্তর হয় এবং বাকি অংশ নগদে শোধ হয়), এবং অরূপান্তরযোগ্য ডিবেঞ্চার (NCD) (শেয়ারে রূপান্তর হয় না, সম্পূর্ণ আসল নগদে ফেরত দেওয়া হয়)।

জনসাধারণের আমানত (Public Deposits) বলতে কোম্পানি কর্তৃক জনসাধারণের কাছ থেকে সরাসরি আমন্ত্রিত অসুরক্ষিত স্বল্প ও মধ্যমমেয়াদী আমানতকে বোঝায়, যা কার্যকরী মূলধন বা স্বল্পমেয়াদী সম্প্রসারণের জন্য ব্যবহৃত হয়।

কোম্পানি আইন, ২০১৩-এর বিধিবদ্ধ নিয়মাবলী (Sections 73 to 76):

• মেয়াদকাল: জনসাধারণের আমানত সর্বনিম্ন ৬ মাস এবং সর্বোচ্চ ৩৬ মাসের (৩ বছর) জন্য গ্রহণ করা যায়। ৬ মাসের কম বা ৩৬ মাসের বেশি মেয়াদের আমানত গ্রহণ আইনত নিষিদ্ধ।
• যোগ্য কোম্পানির মানদণ্ড: কেবল সেইসব পাবলিক কোম্পানি জনসাধারণের কাছ থেকে আমানত গ্রহণ করতে পারে যাদের নিট মূল্য (Net Worth) ন্যূনতম ₹১০০ কোটি অথবা বার্ষিক লেনদেন (Turnover) ন্যূনতম ₹৫০০ কোটি।
• সংগ্রহের সর্বোচ্চ আইনি সীমা: যোগ্য পাবলিক কোম্পানি জনসাধারণের কাছ থেকে তাদের পরিশোধিত শেয়ার মূলধন, মুক্ত সঞ্চিতি ও সিকিউরিটিজ প্রিমিয়ামের সমষ্টির সর্বোচ্চ ২৫% পর্যন্ত আমানত সংগ্রহ করতে পারে (সদস্যদের কাছ থেকে আরও ১০% সহ মোট ৩৫%)।
• আমানত পরিশোধ সঞ্চিতি তহবিল: পরবর্তী আর্থিক বছরে যে পরিমাণ আমানত পরিপক্ক হবে, তার অন্তত ২০% একটি তফসিলি ব্যাংকে পৃথক আমানত পরিশোধ সঞ্চিতি অ্যাকাউন্টে সংরক্ষণ করতে হয়।

সুবিধাসমূহ: ব্যাংক ঋণের চেয়ে সুদের হার কিছুটা কম; কোনো সম্পত্তিতে বন্ধক সৃষ্টি করতে হয় না; ভোটাধিকার খর্ব হয় না; কাগজপত্রের ঝামেলা তুলনামূলকভাবে কম।

সীমাবদ্ধতাসমূহ: নতুন অপ্রতিষ্ঠিত কোম্পানির পক্ষে আমানত সংগ্রহ অসম্ভব; অর্থনৈতিক সংকটে দ্রুত প্রত্যাহার হওয়ার ঝুঁকি থাকে; মেয়াদ সর্বোচ্চ ৩ বছর হওয়ায় স্থায়ী সম্পদে বিনিয়োগ করা যায় না।

বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলি (যেমন স্টেট ব্যাংক অব ইন্ডিয়া, পাঞ্জাব ন্যাশনাল ব্যাংক, HDFC ব্যাংক, ICICI ব্যাংক) ভারতের শিল্প ও বাণিজ্যে স্বল্প ও মধ্যমমেয়াদী ঋণ জোগানের প্রধান ভরসা। ব্যাংকগুলি বিভিন্ন বিশেষায়িত ব্যবস্থার মাধ্যমে ঋণ প্রদান করে:

• মেয়াদী ঋণ (Term Loans): মাঝারি ও দীর্ঘমেয়াদে (৩ থেকে ১০ বছর) যন্ত্রপাতি ক্রয় বা কারখানা সংস্কারের জন্য মঞ্জুর করা হয়। কিস্তিতে (ইকুইটেড কোয়ার্টারলি ইন্সটলমেন্ট) আসল ও সুদ পরিশোধ করতে হয়।
• ক্যাশ ক্রেডিট (Cash Credit - CC): চলতি সম্পত্তি (কাঁচামালের মজুদ, দেনাদারদের বিল) হাইপোথেকেশনের বিপরীতে একটি নির্দিষ্ট সীমা পর্যন্ত চলমান ঋণসুবিধা। ঋণগ্রহীতা সীমার মধ্যে প্রয়োজনমতো টাকা তুলতে পারে এবং কেবল ব্যবহৃত পরিমাণের ওপর সুদ দিতে হয়।
• ব্যাংক ওভারড্রাফ্ট (Bank Overdraft - OD): চলতি হিসাবধারী (Current Account) ব্যবসায়ীদের তাদের অ্যাকাউন্টে থাকা অর্থের অতিরিক্ত একটি নির্দিষ্ট সীমা পর্যন্ত উত্তোলনের অনুমতি দেওয়া হয়। এটি তাৎক্ষণিক তারল্য সংকট মেটায়।
• বাণিজ্যিক বিল বাট্টাকরণ (Discounting of Bills of Exchange): মেয়াদপূর্তির পূর্বেই বাণিজ্যিক বিল ব্যাংকে জমা দিয়ে কিছুটা কমিশন বাদ দিয়ে নগদ টাকা তুলে নেওয়া যায়, যা সরবরাহকারীর অর্থ আটকে থাকা রোধ করে।
• অ-তহবিল ভিত্তিক সুবিধা: আন্তর্জাতিক বাণিজ্যের জন্য লেটার অব ক্রেডিট (Letter of Credit - LC) এবং চুক্তির নিরাপত্তার জন্য ব্যাংক গ্যারান্টি (Bank Guarantee) প্রদান।

স্বাধীনতার পরবর্তী সময়ে বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলির দীর্ঘমেয়াদী মূলধন প্রদানের ক্ষমতা ও পরিকাঠামো গঠনের ঝুঁকি নেওয়ার সামর্থ্য ছিল না। তাই ভারী শিল্প, পরিকাঠামো এবং অনগ্রসর অঞ্চলে শিল্পায়নের লক্ষ্যে ভারত সরকার ও রাজ্য সরকারগুলি বিশেষায়িত উন্নয়নমূলক আর্থিক প্রতিষ্ঠান (Development Financial Institutions) গড়ে তোলে।

সুবিধাসমূহ: শেয়ার বাজার মন্দা থাকলেও ১০ থেকে ২৫ বছর মেয়াদের দীর্ঘমেয়াদী ঋণ পাওয়া যায়; প্রকল্প মূল্যায়ন ও প্রযুক্তিগত পরামর্শ দেয়; প্রকল্প নির্মাণকালীন কিস্তি পরিশোধে অবকাশকালীন সময় (Moratorium) প্রদান করে।

সীমাবদ্ধতাসমূহ: আবেদন ও যাচাইয়ের প্রক্রিয়া অত্যন্ত জটিল ও আমলাতান্ত্রিক বিলম্বযুক্ত; প্রতিষ্ঠানের প্রতিনিধি হিসেবে কোম্পানির বোর্ডে মনোনীত পরিচালক (Nominee Director) বসায়, যা উদ্যোক্তার পরিচালন স্বাধীনতায় হস্তক্ষেপ করে।

বাণিজ্যিক ঋণ (Trade Credit) হলো এমন একটি স্বতঃস্ফূর্ত স্বল্পমেয়াদী ঋণসুবিধা, যেখানে বিক্রেতা বা সরবরাহকারী ক্রেতাকে তাৎক্ষণিক নগদ অর্থ পরিশোধ না করেই পণ্য ও সেবা ক্রয়ের সুযোগ দেন। আর্থিক বিবরণীতে একে বিবিধ পাওনাদার (Sundry Creditors) বা প্রদেয় বিল (Trade Payables) হিসেবে দেখানো হয়।

বাণিজ্যিক ঋণের শর্তাবলী সাধারণত "2/10 net 30" আকারে প্রকাশ করা হয়, যার অর্থ ৩০ দিনের ঋণ মঞ্জুর করা হয়েছে, তবে ক্রেতা যদি ১০ দিনের মধ্যে বিল পরিশোধ করে তবে সে ২% নগদ বাট্টা (Cash Discount) পাবে।

নগদ বাট্টা হাতছাড়া করার লুকানো সুযোগ ব্যয়: যদিও বাণিজ্য ঋণকে অনেকে নিখরচায় ঋণ মনে করেন, কিন্তু নগদ বাট্টা ত্যাগ করার বার্ষিক সুযোগ ব্যয় অত্যন্ত চড়া। বার্ষিক ব্যয়ের সূত্রটি হলো:$$\text{Annualized Cost} = \left( \frac{\text{Discount } \%}{১০০ - \text{Discount } \%} \right) \times \left( \frac{৩৬৫}{\text{Credit Period} - \text{Discount Period}} \right)$$শর্ত ২/১০ নেট ৩০-এর ক্ষেত্রে বার্ষিক ব্যয় = $(২ / ৯৮) \times (৩৬৫ / ২০) = ০.০২০৪ \times ১৮.২৫ = ৩৭.২৪\%$ বার্ষিক! সুতরাং নগদ বাট্টা হাতছাড়া করলে বাণিজ্য ঋণ ব্যাংক ঋণের চেয়েও অনেক বেশি ব্যয়বহুল প্রমাণিত হয়।

ফ্যাক্টরিং হলো একটি আধুনিক আর্থিক পরিষেবা, যেখানে কোনো ব্যবসায়িক প্রতিষ্ঠান তার বকেয়া দেনাদারদের বিল (Accounts Receivable / Invoices) একটি বিশেষায়িত আর্থিক মধ্যস্থতাকারী প্রতিষ্ঠান বা ফ্যাক্টরের (Factor) কাছে বাট্টায় বিক্রি করে তাৎক্ষণিক নগদ অর্থ সংগ্রহ করে। ভারতে SBI Global Factors এবং Canbank Factors অন্যতম প্রধান ফ্যাক্টরিং সংস্থা।

কার্যপদ্ধতি:

1. প্রতিষ্ঠানটি বাকিতে পণ্য বিক্রি করে এবং সেই ইনভয়েসটি ফ্যাক্টরের নিকট পাঠায়।
2. ফ্যাক্টর ইনভয়েসের মোট মূল্যের ৮০% থেকে ৯০% অর্থ তাৎক্ষণিকভাবে অগ্রিম হিসেবে কোম্পানিকে প্রদান করে।
3. ফ্যাক্টর দেনাদারদের খতিয়ান সংরক্ষণ করে এবং মেয়াদপূর্তিতে দেনাদারদের কাছ থেকে সরাসরি টাকা আদায় করে।
4. দেনাদার সম্পূর্ণ টাকা পরিশোধ করলে ফ্যাক্টর বাকি ১০% থেকে ২০% সংরক্ষিত অর্থ থেকে নিজস্ব কমিশন ও সুদের অর্থ কেটে নিয়ে অবশিষ্ট টাকা কোম্পানিকে ফেরত দেয়।

দায়যুক্ত বনাম দায়মুক্ত ফ্যাক্টরিং (Recourse vs Non-Recourse):

• দায়যুক্ত ফ্যাক্টরিং (Recourse Factoring): দেনাদার অর্থ পরিশোধে ব্যর্থ বা দেউলিয়া হলে অনাদায়ী ঋণের (Bad Debt) সমস্ত ঝুঁকি মূল বিক্রেতা প্রতিষ্ঠানকেই বহন করতে হয়। কোম্পানিকে ফ্যাক্টরের অগ্রিম অর্থ ফেরত দিতে হয়।
• দায়মুক্ত ফ্যাক্টরিং (Non-Recourse Factoring): গ্রাহকের ঋণখেলাপি বা দেউলিয়া হওয়ার সমস্ত ঝুঁকি ফ্যাক্টর নিজেই বহন করে। দেনাদার টাকা না দিলে ফ্যাক্টর কোম্পানির কাছ থেকে কোনো অর্থ দাবি করতে পারে না।

ইজারা অর্থসংস্থান (Lease Financing) হলো এমন একটি চুক্তিভিত্তিক ব্যবস্থা, যার মাধ্যমে কোনো সম্পত্তির আইনি মালিক (যাকে লেসর / Lessor বলা হয়) অন্য একটি বাণিজ্যিক পক্ষকে (যাকে লেসি / Lessee বলা হয়) নির্দিষ্ট সময় ধরে পর্যায়ক্রমিক অর্থ বা ইজারা ভাড়ার (Lease Rentals) বিনিময়ে সম্পত্তিটি ব্যবহারের অধিকার প্রদান করেন।

• পরিচালন ইজারা (Operating Lease): স্বল্পমেয়াদী এবং বাতিলযোগ্য ইজারা চুক্তি। চুক্তির মেয়াদ সম্পত্তির অর্থনৈতিক জীবনের সম্পূর্ণ অংশ কভার করে না। লেসর নিজেই সম্পত্তির রক্ষণাবেক্ষণ, বীমা ও প্রযুক্তিগত মেরামতের দায়িত্ব বহন করেন। কম্পিউটার, বিমান ও পরিবহন যানের মতো দ্রুত প্রযুক্তিগত পরিবর্তনের ক্ষেত্রে এটি জনপ্রিয়।
• আর্থিক বা মূলধনী ইজারা (Financial / Capital Lease): দীর্ঘমেয়াদী এবং অবাতিলযোগ্য চুক্তি, যা সম্পত্তির সমগ্র অর্থনৈতিক কর্মজীবনের প্রায় সমান। লেসি নিজেই সমস্ত রক্ষণাবেক্ষণ ও বীমার ব্যয় বহন করেন। এটি কার্যত ঋণ নিয়ে সম্পত্তি ক্রয়ের সমতুল্য।

মূল সুবিধা: বিপুল মূলধন অগ্রিম বিনিয়োগ না করেই ১০০% অর্থসংস্থানে আধুনিক প্রযুক্তি ও যন্ত্রপাতি ব্যবহার করা যায়; ইজারা ভাড়া সম্পূর্ণ আয়কর ছাড়ের আওতাভুক্ত ব্যবসায়িক ব্যয়।

রিজার্ভ ব্যাংক অব ইন্ডিয়া (RBI) কর্তৃক ১৯৯০ সালে প্রবর্তিত বাণিজ্যিক দলিল (Commercial Paper) হলো শীর্ষমানের ক্রেডিট রেটিংপ্রাপ্ত করপোরেট প্রতিষ্ঠান কর্তৃক স্বল্পমেয়াদী কার্যকরী মূলধন সংগ্রহের উদ্দেশ্যে প্রমিসরি নোটের আকারে ইস্যু করা একটি অসুরক্ষিত মুদ্রা বাজার দলিল।

বিশ্বায়নের যুগে ভারতীয় বাণিজ্যিক সংস্থাসমূহ আন্তর্জাতিক অর্থবাজার থেকে বৈদেশিক মুদ্রা মূলধন সংগ্রহের জন্য বিভিন্ন উন্নত ডিপোজিটরি রসিদ ও বন্ড ব্যবহার করে থাকে:

• গ্লোবাল ডিপোজিটরি রসিদ (Global Depository Receipts - GDR):

  GDR হলো বিদেশের কোনো আন্তর্জাতিক ডিপোজিটরি ব্যাংক (যেমন ডয়েচে ব্যাংক বা সিটি ব্যাংক) কর্তৃক ইস্যু করা মার্কিন ডলার মূল্যের একটি হস্তান্তরযোগ্য আর্থিক দলিল, যা দেশীয় কোম্পানির অন্তর্নিহিত সাধারণ শেয়ারের প্রতিনিধিত্ব করে। GDR প্রধানত মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে ইউরোপীয় স্টক এক্সচেঞ্জে (যেমন লুক্সেমবার্গ স্টক এক্সচেঞ্জ ও লন্ডন স্টক এক্সচেঞ্জ) তালিকাভুক্ত ও লেনদেন হয়। GDR ধারকরা বৈদেশিক মুদ্রায় লভ্যাংশ পান, কিন্তু ভারতীয় কোম্পানিতে তাদের কোনো ভোটাধিকার থাকে না।

• আমেরিকান ডিপোজিটরি রসিদ (American Depository Receipts - ADR):

  ADR হলো একটি মার্কিন ডিপোজিটরি ব্যাংক কর্তৃক মার্কিন বিনিয়োগকারীদের উদ্দেশ্যে ইস্যু করা ডলার মূল্যের সিকিউরিটি, যা অ-মার্কিন বিদেশি কোম্পানির শেয়ারের প্রতিনিধিত্ব করে। এটি বিশেষভাবে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের শেয়ার বাজারে (যেমন New York Stock Exchange - NYSE বা NASDAQ) তালিকাভুক্ত ও কেনাবেচা হয়। আমেরিকান বিনিয়োগকারীরা দেশীয় মুদ্রার জটিলতা ছাড়াই বিদেশি কোম্পানিতে বিনিয়োগ করতে পারেন। তবে এটি ইস্যু করতে মার্কিন নিয়ন্ত্রক সংস্থা Securities and Exchange Commission (SEC)-এর কঠোর নিয়মাবলী ও হিসাবরক্ষণ নীতি মানতে হয়।

• বৈদেশিক মুদ্রা রূপান্তরযোগ্য বন্ড (Foreign Currency Convertible Bonds - FCCB):

  FCCB হলো ভারতীয় কোম্পানি কর্তৃক বৈদেশিক মুদ্রায় ইস্যু করা একটি বিশেষ বন্ড, যার ওপর একটি নির্দিষ্ট সুদের হার থাকে এবং বিনিয়োগকারীকে মেয়াদপূর্তির পূর্বে একটি পূর্বনির্ধারিত মূল্যে সাধারণ শেয়ারে রূপান্তরের অধিকার প্রদান করা হয়। শেয়ারের দাম বাড়লে বিনিয়োগকারীরা বন্ডকে শেয়ারে রূপান্তর করে নেয়, ফলে কোম্পানিকে আসল অর্থ ফেরত দিতে হয় না। কিন্তু শেয়ারের দাম কমে গেলে বিনিয়োগকারীরা রূপান্তর না করে নগদ বৈদেশিক মুদ্রা দাবি করে, যা কোম্পানির ওপর বৈদেশিক মুদ্রার তীব্র চাপ সৃষ্টি করে।

একটি আদর্শ মূলধন কাঠামো গড়ে তুলতে আর্থিক ব্যবস্থাপককে সাতটি সুনির্দিষ্ট মানদণ্ড বিশ্লেষণ করতে হয়:

1. মূলধন সংগ্রহের ব্যয় (Cost of Capital): ইস্যু করার প্রাথমিক খরচ (দালালি, অবলিখন, আইনি ব্যয়) এবং পরবর্তী নিয়মিত পরিশোধের দায় (সুদ বনাম লভ্যাংশ)। কর সুবিধার কারণে ঋণ মূলধন সবচেয়ে কম ব্যয়বহুল ($K_d = i(1-t)$)।
2. আর্থিক ঝুঁকি (Financial Risk): ঋণ মূলধনে নির্দিষ্ট সুদ ও আসল ফেরতের আইনি বাধ্যবাধকতা থাকে। ব্যবসায় মন্দা দেখা দিলে ঋণ খেলাপি হয়ে কোম্পানি দেউলিয়া হতে পারে। সাধারণ শেয়ারে আর্থিক ঝুঁকি শূন্য।
3. নিয়ন্ত্রণ অক্ষুণ্ণ রাখা (Dilution of Control): নতুন সাধারণ শেয়ার ছাড়লে পরিচালনায় বর্তমান মালিকদের নিয়ন্ত্রণ হাতছাড়া হয়। ডিবেঞ্চার, অগ্রাধিকার শেয়ার ও ব্যাংক ঋণে কোনো ভোটাধিকার না থাকায় নিয়ন্ত্রণ অক্ষুণ্ণ থাকে।
4. উদ্দেশ্য ও সময়কাল (Matching Principle): স্থায়ী সম্পত্তি ক্রয়ের জন্য দীর্ঘমেয়াদী শেয়ার বা বন্ড ব্যবহার করতে হবে; সাময়িক চলতি মূলধনের জন্য বাণিজ্যিক ঋণ বা ক্যাশ ক্রেডিট নিতে হবে।
5. নমনীয়তা ও আইনি বিধিনিষেধ: প্রাতিষ্ঠানিক ঋণ ও ব্যাংক ঋণে লভ্যাংশ বণ্টন বা নতুন বিনিয়োগের ওপর কঠোর শর্তাবলী থাকে। সঞ্চিত মুনাফায় কোনো বিধিনিষেধ থাকে না।
6. কর সুবিধা (Tax Advantage): করপোরেট করের হার বেশি হলে ঋণের সুদ করযোগ্য আয় থেকে বাদ যাওয়ায় ঋণ গ্রহণ লাভজনক।
7. শেয়ার বাজারের পরিস্থিতি: শেয়ার বাজার তেজি (Bullish) থাকলে প্রিমিয়ামে সাধারণ শেয়ার ইস্যু করা সহজ হয়; বাজার মন্দা (Bearish) থাকলে সুরক্ষিত ডিবেঞ্চার বা ব্যাংক ঋণের ওপর নির্ভর করতে হয়।